一季度PVC粉(fěn)中上遊社會庫存先增後降，說明PVC粉(fěn)基本面邊際好轉，但好轉相對有限，二(èr)季(jì)度(dù)在(zài)供(gōng)應(yīng)端(duān)檢(jiǎn)修(xiū)增(zēng)加(jiā)的(de)支(zhī)撐(chēng)下(xià)，預(yù)計(jì)PVC粉(fěn)中上下遊社會庫存延續小幅下降趨勢，PVC粉(fěn)基本面仍有略改善預期，但仍需觀察內需和出口情況。

社會庫存：供需博弈的直接體現

廣義的社會庫存包含產業鏈從上到下各個環節未被消化的實體庫存，是供需博弈的直接體現。對於PVC粉(fěn)而言，目前卓創資訊主要跟蹤的華(huá)東(dōng)/華南樣(yàng)本(běn)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存(cún)以及PVC粉(fěn)樣本生產企業廠區庫存均屬於廣義社會庫存的一部分，其他環節的社會庫存暫時較難跟蹤。雖然目前社會庫存未完全跟蹤，但華南/華南樣(yàng)本(běn)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存(cún)和PVC粉(fěn)(fěn)生(shēng)產(chǎn)企(qǐ)業(yè)廠(chǎng)區(qū)庫(kù)存(cún)可以在一定程度上反應供需情況的變化。下面將結合庫存變化對PVC粉(fěn)一季度供需變化進行分析。

PVC 粉(fěn)廠區庫存+樣(yàng)本(běn)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存(cún)：一季度先增後降

一季度中上遊社會庫存（主要是指PVC粉(fěn)(fěn)生(shēng)產(chǎn)企(qǐ)業(yè)廠(chǎng)區(qū)庫(kù)存(cún)+華(huá)東(dōng)/華南樣(yàng)本(běn)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存(cún)）出現先增後降的趨勢 ：主要是因爲1月(yuè)經(jīng)歷(lì)春(chūn)節(jié)假(jià)期(qī)，需(xū)求(qiú)停(tíng)滯(zhì)，而供應端生產平穩，所以社會庫存快速增加，2月初上中遊庫存達到峯值；從2月(yuè)份(fèn)開(kāi)始(shǐ)，需求處於逐步恢復階段，但1-2月份出口放量，社會庫存高位震蕩；進入3月份，社會庫存開始逐步去化，雖然3月產量繼續增加，但需求環比恢復較好，加之出口訂單陸續交付，所以3月份供需邊際好轉，但需要注意的是，據(jù)悉(xī)PVC粉(fěn)下遊製品企業原料庫存水平環比提升，並且一些非樣(yàng)本(běn)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存(cún)有所增加，所以3月份供需雖然邊際好轉，但好轉有限。一(yī)季(jì)度(dù)中(zhōng)上(shàng)遊(yóu)社(shè)會(huì)庫(kù)存(cún)下(xià)降(jiàng)，主要是因爲PVC粉(fěn)(fěn)生(shēng)產(chǎn)企(qǐ)業(yè)廠(chǎng)區(qū)庫(kù)存(cún)下降。

一季度PVC粉(fěn)(fěn)生(shēng)產(chǎn)企(qǐ)業(yè)廠(chǎng)區(qū)庫(kù)存(cún)增後下降比較明顯。 PVC粉(fěn)(fěn)生(shēng)產(chǎn)企(qǐ)業(yè)廠(chǎng)區(qū)庫(kù)存(cún)在2月初達到60萬噸，截至3月(yuè)底(dǐ)，廠區庫存回落到47萬噸左右，較2月初下降13萬噸。廠區庫存下降明顯，一(yì)方(fāng)面(miàn)是(shì)因(yīn)爲(wèi)部(bù)分(fèn)生(shēng)產(chǎn)企(qǐ)業(yè)廠(chǎng)區(qū)庫(kù)容(róng)壓(yā)力(lì)較(jiào)大(dà)，積極向異地庫轉移庫存；另一方面，部分生產企業直發價格偏低，直發銷售分化廠區庫存；第三，有出口接單的PVC粉(fěn)生產企業積極交付出口訂單；第四，3月份停車及檢修企業有所增加，行(xíng)業(yè)開(kāi)工(gōng)負(fù)荷(hé)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)。在PVC粉(fěn)(fěn)生(shēng)產(chǎn)企(qǐ)業(yè)廠(chǎng)區(qū)庫(kù)存(cún)下降的同時，華(huá)東(dōng)/華南樣(yàng)本(běn)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存(cún)居高不下。

一季度華(huá)東(dōng)華南樣(yàng)本(běn)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存(cún)增後居高不下。 PVC粉(fěn)是產銷明顯分離的產品，主產區在內蒙、新疆等西北地區，主(zhǔ)要(yào)消(xiāo)費(fèi)地(dì)在(zài)華(huá)北(běi)、華(huá)東(dōng)、華南等地，其中華(huá)東(dōng)/華南是最大的消費區域。西北貨源一般先進入華(huá)東(dōng)/華南倉庫或港口，然後進行二次銷售，所以華(huá)東(dōng)/華南倉庫庫存的變化是由市場到貨和下遊提貨情況共同決定。春節假期以後，市場到貨增加，2月初華(huá)東(dōng)/華南樣(yàng)本(běn)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存(cún)達到44.75萬噸，截至3月(yuè)底(dǐ)，庫存仍在44.18萬噸。整體來看，華(huá)東(dōng)華南倉庫庫存居高不下，主要是因爲華(huá)東(dōng)/華南倉庫基本處於滿庫狀態，而下遊階段性補貨以後，提貨積極性轉弱，所以華(huá)東(dōng)華南倉庫庫存流轉速度明顯放緩。

通過以上分析，一季度中上遊社會庫存先增後降，說(shuō)明(míng)一(yī)季(jì)度(dù)PVC粉(fěn)基本面好轉，但下遊製品企業庫存水平有所提升，以及一些非樣(yàng)本(běn)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存(cún)增加，說明基本面雖有好轉，但好轉相對有限。高庫存依然是壓制 PVC粉(fěn)價格 反彈的一個主要因素。

二(èr)季(jì)度(dù)中(zhōng)上(shàng)遊(yóu)社(shè)會(huì)庫(kù)存(cún)：或繼續小幅下降

2季度預(yù)計(jì)PVC粉(fěn)供需面或階段性改善，社會庫存延續小幅下降趨勢。二季度PVC粉(fěn)生產企業迎來集中檢修季，PVC粉(fěn)行業開工負荷率或將逐步下降，PVC粉(fěn)(fěn)生(shēng)產(chǎn)企(qǐ)業(yè)廠(chǎng)區(qū)庫(kù)存(cún)或將減少，但需要注意的是，一季度出口接單陸續交付，二季度出口量或較一季度下降。除此之外，部分下遊前期低價補的遠期貨源，或將在二季度逐步交付。但二季度庫存如何變化仍存較大不確定性，主要取決於以下幾個方面：

1.二季度檢修力度。目前檢修計劃雖逐步增多，但部分檢修時間仍不確定；

2.國內需求恢復程度。3月份國內需求環比增幅尚可，但可持續性有待關注，地產市場逐步回暖，觀察從地產到PVC粉(fěn)下遊製品的傳導情況。

3.出口情況。從3月(yuè)份(fèn)開(kāi)始(shǐ)，國內出口接單走弱，但進入4月份，聽聞印度市場部分裝置計劃檢修，並且前期拿貨逐步消化，所以詢盤積極性有所提升。需要關注2季度出口能否逐步恢復。

雖然二季度PVC粉(fěn)社會庫存變化趨勢仍存較大不確定性，但(dàn)通(tōng)過(guò)歷(lì)史(shǐ)規(guī)律(lǜ)來(lái)看(kàn)，二季度逐步去庫的可能性相對較大。庫存的絕對值高位不容忽視，但也應該關注庫存的變化趨勢，如果二季度出現持續性去庫，說明PVC粉(fěn)基本面逐步改善，對市場亦有一定支撐作用。但如果二季度庫存不能持續性下降，則(zé)市(shì)場(chǎng)或(huò)將(jiāng)面(miàn)臨(lín)更(gèng)大(dà)壓(yā)力(lì)。